来源：价值事务所

“这是价值事务所的第1358篇原创文章”

雍禾医疗在近期的投资者交流中提到，“现如今脱发人群越来越年轻，治疗也越来越前置化，过去是脱发到3、4级的程度才去治疗，现在可能从预防便开始重视。”

嗯，的确如此，我国脱发人群基数本来就大，由于不良的生活习惯叠加生活压力，脱发越来越呈现年轻化的趋势。有数据表明，60%的人在25岁便已经出现脱发现象，在之前的文章中，所长讲了自己一个朋友30岁左右就全秃了（做药物研发工作，虽然只是个例，但也是对广大化学狗的警醒），真真有点不可思议，因为在大学读书时，这货头发还十分茂密，毕业没几年就全秃，反差确实太大了，看到照片的时候，所长都有点没敢相信，这真是我印象中的那个人么？

好在朋友在读书时期就找到了对象，毕业没多久就结婚，可以对头发不太care，但这也只是个例呀，绝大多数人处对象、结婚的年纪都越来越晚，所以，由不得他们对自己的头发不重视，毕竟发型对一个人外在的颜值影响实在太大了！

所以，雍禾这么说，所长实在太能get到其中的点了。

由于激素水平的原因，当下脱发人群中男性比例居多，就整个市场而言，男性的消费占大多数。根据雍禾的说法是，当下男女比例大约为7:3。但当下并不代表未来，虽然脱发的女性比例不如男性多，但女性对颜值的重视度更高且对细节更关注，未来十分有可能反超男性成为影响市场的绝对主力。当然，女性在这方面的消费肯定不局限于植发，还会包括头皮抗衰的头皮水光、头皮热玛吉等等。

毛发相关的生意，未来必然会大有市场。这个市场过去同医美市场差不多，乱象丛生，极度分散，但近期随着监管的加强以及互联网时代信息的逐渐透明，雍禾直言，“三年前还不敢说行业有机会一家独大，但是目前来看这个机会是有的。今天的医美是模式的重塑，过去几年在行业的爆发期会有比较多的不规范，现在行业加强规范性重塑是很有必要的，变革才刚刚开始，再过一两年格局应该会发生更加明显的变化。”

01

价值事务所逆势狂奔

2022年底，雍禾旗下首家综合毛发医院上海雍禾医院开业，这家医院建筑面积达 8800 平方米，一共四层，开放床位 20 张，医院职工 80 多人，包括医生 11 人、护士 28 人、护理师 20 人、检验师 2 人、药剂师 1 人。

一直以来，雍禾都是以植发机构的身份面对市场的，这家综合性毛发医院的诞生，可以说树立了行业新标杆。毕竟除了植发科外，还设立了脱发科、复诊科、国际科、女性美容科、中医科、心理科等多个与毛发相关的科室，具备一级综合医院资质。

这无疑让雍禾这个品牌拥有了更浓厚的医疗背景背书，由于医疗具备极强的严肃属性，天然便更容易获得消费者的信任，拥有毛发综合医院的雍禾，相当于拥有了一家挣脸面的品牌旗舰店。

除上海外，公司还将在北京开设毛发综合医院，不出意外会在2023年中开业。

2022年，是所有线下机构日子都十分困难的一年，雍禾也不例外，公司全年实现营收14.13 亿元（同比-34.89%），净利润为-0.86 亿，为近五年来首次亏损。

这里面一方面有疫情的影响，另一方面也和公司自己逆势积极扩店有关，前文提到的综合性医院便是2022年落成的。

2022全年，公司新开雍禾、发之初、史云逊门店共 15 家，整体门店数（不含毛发医院在内）达72家。

其中，分别包括雍禾品牌6家（就是众所周知的植发机构）、发之初3家（针对即将爆发的女性市场专门开辟的女性植发品牌）以及史云逊6家（医学毛发中心，提供植发之外的养固服务）。

这里的史云逊需要额外介绍一下，做过或听说过植发的人都清楚，植发并非一劳永逸，植入后也有可能脱落（毕竟原生毛发都会脱），因此，植发后更应该注重对原有毛发的维养和保护，虽然植发算是一锤子买卖，很少有复购的，但植发却非常容易开发出养发和固发这类高复购性需求。

雍禾2019年就开始提供植发之外的养固服务，以店中店的形式在每家植发中心里面建立史云逊医学毛发中心（现在每家雍禾里面都有史云逊，上图的9家史云逊主要指脱离雍禾独立存在的毛发养护门店，毕竟没植过发的人，也是会进行头发养固的）。

根据公司的说法，植发患者在术后继续选择医疗养固服务的转化率为近45%，2022年人均消费高达5731元，复购率28.2%，养固服务的营收在2019年还毫无存在感，2022年立马飙到3.63亿，占公司总营收比25.7%（疫情影响更小的2021年，这块业务还收入有5.82亿）。

当然，反过来，有头发护理需求的人，也有部分会转化为植发客户，可谓双向转化，因此，公司的史云逊除了以店中店形式开在雍禾内部，也有几家独立店铺。

根据雍禾近期投资者交流的说法，史云逊未来300家、500家都有空间，但是需要一定时间去发展，把植发和毛发医院做扎实后再继续下探。

02

价值事务所最后

根据公司近期交流的说法，2023Q1收入基本与 2021 年同期持平，线下到店就诊客流恢复情况较好，虽然4、5月份增速较Q1有所下滑，但主要是严监管下存在一定短期影响，长期来看，专业化调整会更加受益，预计到 2023 年底，公司植发医疗机构数量可达85家。

考虑到一方面国内植发行业渗透率较低，整个行业正高速发展，在疫情 监管背景下近期行业一直在出清，另一方面，雍禾作为当下毛发市场的绝对龙头，疫情期间还在逆势开店，未来有望在品牌效应 门店加密多重举措带动下领跑市场。

最后附上市场对雍禾医疗2023-2025年净利润一致预期：1.03亿、1.88亿、2.64亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？